摘要：中国网财经3月30日讯(记者 张明江) 近日，华夏基金、易方达基金、富国基金、宝盈基金等基金公司拉开了2015年基金年报披露的大幕虽然2015年股市先后经历两轮暴跌，基金业绩也随之起伏跌宕，但2015年依然有多只基金业绩实现翻番，去年偏股基...
中国网财经3月30日讯(记者 张明江) 近日，华夏基金、易方达基金、富国基金、宝盈基金等基金公司拉开了2015年基金年报披露的大幕
虽然2015年股市先后经历两轮暴跌，基金业绩也随之起伏跌宕，但2015年依然有多只基金业绩实现翻番，去年偏股基金业绩冠军易方达新兴成长净值累计涨幅超170%，去年偏股基金整体净值平均涨幅近50%。
但2016年市场情况异常复杂，股市自年初两次熔断以来维持震荡趋势，基金公司如何看待2016年的市场行情？又将如何做出投资决策？
而随着基金年报相继披露，各大基金公司投资总监也在所管基金年报也相继亮相，看投资总监们如何把脉2016。
华夏基金投资总监 阳琨（图片来源：资料图）
华夏基金投资总监 阳琨
择机增持原材料类股票和低估值蓝筹股票
展望2016年，我们认为市场将更为复杂和充满变数，市场提供给投资者的收益率相比于过去有所降低。流动性方面，中美可能都正处于后金融危机时代以来的流动性拐点。美联储加息标志着美国正式结束了08年次贷危机以来的反危机模式，美元进入加息周期，长期看这对全球金融市场会产生深远的影响。对中国资本市场而言，美国国债利率的走高一定程度上将限制中国国债利率的下行空间，非储备货币货币政策的外生约束开始显现，国内流动性的宽松局面或将在2016年面临拐点，政策在汇率和利率之间面临艰难选择，这可能对国内资产价格产生负面影响，同时也会对A股市场的风险偏好产生影响，A股08年以来追求高风险高收益的风格偏好的基础可能发生动摇。
国内宏观经济方面，需求端总体仍将较大概率维持低迷。供给侧改革可能成为国内经济的变数之一。过剩产能的出清对信贷市场、就业环境和大宗商品价格都会产生影响，进而影响股票市场；政府在需求端的支持力度或将成为经济运行的另一变数，赤字率的提高可能对经济短期企稳有所帮助。我们认为，供给侧改革和政府加杠杆有利于中期的经济转型，但二者同时指向资本品价格和通胀预期的上行，可能会对短期股票市场产生一定程度的负面影响。
投资策略上，一方面，我们将一如既往努力发掘优秀质地的成长股；另一方面，我们会择机增持原材料类股票和低估值蓝筹股票。
中邮基金投资部总经理助理 任泽松（图片来源：资料图）
中邮基金投资部总经理助理 任泽松
市场将逐步进入修复期 战略新兴产业依然是重点配置方向
在宏观经济增速逐步下台阶的大趋势中，2016年作为“十三五”开局之年，“稳增长”不容有失。在改革和转型过程中，传统经济难以维持高增速，新兴产业比重逐步增加。预计在一系列货币和财政政策下，整体流动性依然宽裕，但从边际改善来看对市场的影响作用要弱于2015年。2016年初资本市场剧烈波动源于人民币贬值预期、大股东解禁减持、注册制预期，以及熔断机制加剧市场恐慌。展望未来，利空因素在逐步消退中，年初政策规划亮点不断、流动性宽松的特征不变、汇率波动在可控范围内，市场将逐步进入修复期。
战略新兴产业是经济转型和资本市场配置的中长期方向。我国产业结构已在渐变，人口结构变化与收入增长推动消费从商品转向服务，传媒、体育、医疗、教育、养老等领域需求逐步释放。信息技术相关的大数据和云计算、智能制造、新材料、新能源汽车等都会是中期转型的重点方向。
在“增量行情”短期难以出现的情况下，本基金将会维持目前较为合理的仓位水平，结合当前的风险偏好，围绕空间、壁垒、管理层等维度，在信息产业、生物医药、消费升级、智能制造等领域重点配置，在市场分化过程中发挥“自下而上”精选个股的优势，力争在2016年为投资者带来较好的投资回报。
易方达基金投资部总经理 宋昆（图片来源：资料图）
易方达基金投资部总经理 宋昆
重点关注新兴产业中的龙头企业
展望 2016 年，宏观经济方面，中国依然面临着较大的增长压力，同时由于受到资源、环境以及 经济结构的限制，也难以再次进行大力度的经济刺激。
货币政策方面，由于自 2014 年年末以来已经实施了多次降息、降准，同时考虑到美国加息、人民币汇率的限制，预计继续实施货币宽松的空间不大。
政策方面，中央政府将会积极推动供给侧改革，但要推动宏观经济增长和经济结构转型，还要 更多地依靠新兴产业。同时，2016 年是“十三五”规划的制定年，我们将积极关注国家针对新兴产业出台的相关政策。
短期来看，我们依然面临着来自国内外的诸多不确定性因素，放眼中长期，能使中国经济进一步焕发活力的必然是不断崛起的新兴产业。我们可以预见，在不远的将来，随着移动互联、云计算和人工智能为代表的新技术的规模化运用，人类社会的进步必将大大加速。从以往繁重的生产性、事务性劳动中解放出来的人们，必将对自身的需求更加重视，娱乐、医疗、教育、体育等与“人”直接相关的产业将迎来黄金发展期。这些推动社会进步、提升人民幸福指数的新技术、新模式、新产业，将是我们关注的重点。寻找并买入其中的龙头公司，将是我们工作的重中之重。
债券投资方面，由于通胀处于低位，尚不会成为压制债市的力量，债券市场将有一定的收益机会，将继续采取稳健的投资思路。
富国基金权益专户投资总经理 于江勇（图片来源：资料图）
富国基金权益专户投资总经理 于江勇
不可盲目悲观 选择估值“安全”的股票
中国经济的各种困难已经显现，包括投资不足，钢铁煤炭供应过剩，地方财政收入下降、房地产库存和金融汇率稳定问题，因此 2016 年经济面临很大的挑战，我们之前曾经提出，结构调整的困难并未被市场充分认识，目前看这个风险已经呈现了，不少投资者呈现悲观情绪。
不过，投资经常是一个信心问题，我们目前并不认可盲目悲观的判断，整个经济和社会虽然面临一些困局，但是危中有机会，调整结构鼓励创业战略方向没问题，所以我们认为股市也会反应这种格局，呈现震荡上行的状况。
另外，由于注册制可能推出等因素，成长股的估值体系会受到影响，扩容压力不容忽视，所以，我们强调自下而上的谨慎选股，选择那些估值“安全”的股票。
宝盈基金投资总监 彭敢（图片来源：资料图）
宝盈基金投资总监 彭敢
今年仍然存在一轮趋势性上涨的机会
2016 年中国的宏观经济仍然处于持续触底的过程，尽管政府出台了多项改革和稳增长的财政和货币政策，但经济增长的固有规律在发挥作用，过剩产能以及前期大量的房地产和固定资产投资仍然成为经济的主要风险。而油价的大幅下跌虽然短期有利于中国经济成本降低，但是否会带来输入性通缩，并与产能过剩带来的内在的经济通缩叠加，对企业经营已经构成了下行压力，目前来看国家在稳定经济增长方面信心十足，及时的提出供给侧改革让我们更坚定的看好本届政府对经济转型的决心。
从我们分析来看，A股经历了三年的牛市上升通道，主要核心逻辑主要在如下几点：(1)中 国的经济结构正在发生近30年来前所未有的变化，新技术、新商业模式的企业三年来加速呈现在市场中；(2)2013年后中国的货币政策基本处于宽松的氛围中，流动性宽裕、政策面宽松；(3)政府对党政机关及国企反腐态势蔓延，民众对改革转型预期较强，市场也给与了较高的改革估值溢价；(4)传统的民营上市企业在经济转型中走在时代前列，在注册制没有放开的过去三年，通过兼并整合及借壳上市等资本运作方式给市场带来了不少新板块、新龙头和大量投资热点，市场参与热情高涨，新增资金入市积极。
在我们看来，这三年A股市场演绎着这个时代的转型特征，中国需要新经济、政府需要新增长，虽然市场制度在进行循序渐进的改革尝试，但是新一代的企业家和主动迎合时代发展趋势的企业家正在成为市场新的主力龙头，互联网金融、数字营销、新媒体、机器人等都从市场追逐概念变成了较为成熟的板块，带来了巨大的财富效应和社会效应；我们坚信一个大时代的变迁不会是短短三年能完成变迁的，从国外发达经济体的转型之路来看也是一个较为长期充满波折的长期过程，在过去的 2015 年经历了波澜壮阔的涨跌行情，从另一种角 度也可以体现为大变革时代的一种显著特征。
从市场来看，目前股票市场经历了三季度巨幅震荡下跌后，国家层面救市政策已经落实，股 指期货等股票衍生工具对市场的影响已经降低到 2014 年以前的水平，降准降息同步落地，市场在四季度逐渐企稳。在利率下行趋势下，在降息降准已经兑现，资产价格决定于未来现金流，现金流充裕的情况和 A 股不发生系统性风险前提下，以成长股为代表的创业板、盈利模式逐渐清晰的新型蓝筹以及智能制造转型升级等都存在着新时代资本市场盛宴的机会。从制度红利来看，中国政府对资本市场和国企治理的决心已勿庸置疑，沪港通、深港通、证券法修改及注册制等都是资本市场已发生或即将发生的重大影响意义的事件；同时国企治理对改革转型起到关键性作用，国有资产证券化是较好的实现途径。从长期看，中国通过改革转型提升经济增长的空间仍然很大，新的国家战略如一带一路的提出等让市场预期政府会通过向全球输出中国的高铁等优势产业来缓 解产能过剩问题。同样的，“互联网+”为主要手段的各行业互联网化趋势逐渐确立，互联网金融、互联网医疗、互联网能源以及互联网农业等在转型升级的中国带来了很多投资机遇和新的产业形 态。
我们认为中国资本市场不管是过去、现在还是未来的走势均是对中国经济前景和改革信心的 反应。从目前宏观经济数据和改革管理措施来看，看不到改善的迹象，各种改革措施总体来说也是雷声大雨点小，资本市场的大环境难言乐观。但从另一方面来看，中国经济的韧性和中国企业 家的创新精神和奋斗意识在全球横向比较中仍然有一定的优势，中国经济的前景也无需过于担心。
因此，现阶段的市场调整可以更多的理解为市场下跌趋势的惯性延续。投资者信心的恢复需 要时间，而市场重新走出趋势性的上涨行情需要更多的宏观经济数据的变化和政府改革措施的落实实施，并给投资者带来信心。
目前来看，市场的悲观因素反应较为充分，而市场积极的因素在累积，如G20会议带来的全球宏观政策的协调、美联储加息政策的变化、两会前后十三五规划的讨论、国家以供给侧改革为核心的国有企业改革措施的落实等等。所以在目前阶段，虽然市场信心较弱，但在经历多次下跌后，市场目前所处的位置具有较好的风险收益比。即使从市场波动来看，考虑到目前市场与历史估值比较相对偏低的位置，个人判断今年仍然存在一轮趋势性上涨的机会。投资的热点可能集中在周期性股票的博弈机会、国企改革带来的国企控股优质公司的变革，成长股方面，体育传媒等新兴消费服务业、以云计算大数据为核心的科技产业、以 VR 等技术变革为中心的新技术产业会有 持续的盈利机会。
从价值投资的角度来看，目前自下而上选股可投资的股票越来越多，有相当一部分股票进入 合理乃至极有价值的投资区间。虽然我们认为市场未来仍有调整空间，但市场分化也将产生，我 们相信，部分优质公司的选择仍能提供较好的获利机会。
从2016年全年来看，2016年是中国资本市场新变革的起点，注册制、战略新兴板、深港通 等都要一一落地，新的2016年是变革之年，也是经历了2015年A股市场大震荡后市场重建的一年。我们认为新的一年需要去耐心观察新机制推出后产生新的变化、也需要主动适应新的变化、更需要积极寻找新的机遇，可以判断的是经历了三年上期上涨趋势后，2016年不大会出现2015年上半年高收益的基础，也不能排除2015年三季度暴跌动荡的可能性，但个人认为市场企稳后结构性行情依然存在，我们需要在新的2016年降低投资收益的预期，但也需要充分寻找新的投资机会，为持有人获取较好的投资回报。
当然我们也需要看到目前市场的一些主要风险因素，正如我们前面已经提到的：1、投资者的 对经济企稳和政治体系稳定的信心；2、货币政策与汇率稳定的关系；3、资本市场改革进度和措施低于预期及市场适应新制度的能力；4、“互联网+”创新显著低于预期；5、楼市及部分固定资产快速泡沫化后的消化能力。
基金管理人秉承几个最基本的投资理念：1、投资不可能赚到所有的钱，投资要赚自己所理解 和能把握的钱。投资收益有两类钱，一类是市场博弈赚趋势交易的钱，我的收益即是他人的亏损。在这个充分竞争的市场机会本基金管理人不可能持久赚到博弈的钱；2、第二类投资收益是赚公司成长的钱。优质的成长股不管在哪种市场风口，最后必然超越市场涨幅，在无法判别市场风向的市场，挑选最强健的猪。尤其是成长空间巨大的公司，要有充分的耐心，这是本基金管理人的目标收益；3、中国的经济已经进入必须转型的阶段，中国经济的核心不可能是靠地产和传统国企来支撑。变革和转型创新是中国经济更重要的部分。而目前传统产业在中国股票市场中的市值比率并不低，这类企业无论是从静态还是动态估值跟国际对比偏贵、从管理水平和制度结构来说跟跨 国公司对比也差距巨大。
博时基金股票投资部总经理 李权胜（图片来源：资料图）
博时基金股票投资部总经理 李权胜
对未来一年A股市场的表现看法偏向谨慎态度
我们对未来一年A股市场的表现看法偏向谨慎态度，主要原因分析如下：1、宏观经济仍然处于相对低迷阶段，政府倡导的“去产能、去杠杆、去库存”仍然是未来一段时间的经济主旋律，而且在这个过程中有信用风险集中爆发的可能性；2、A股市场在经历2015年的较大幅度上涨后，目前新兴行业的估值水平相对过高，部分主题投资表现过于充分，未来市场面临着注册制等考验；3、A股市场面临的流动性压力逐步显现，主要表现为美元加息及人民币贬值的潜在趋势下，国际上资金的净流出，国内货币政策很难大幅放松。
所以我们认为，未来一年A股市场呈现震荡走势的可能性相对较大，我们对市场未来的市场表现持一定谨慎态度。我们在下一年度对本基金的投资思路主要为更多考虑风险与收益的匹配，总体采取绝对收益的策略；具体来看体现为：1、在资产配置方面，考虑到市场风险因素上升的可能，在组合股票仓位方面管理相对谨慎；在行业配置方面我们的重点仍然是中盘蓝筹股，包括部分消费行业及部分周期性行业的国企；我们认为市场风格存在转换的较大可能。2、在实际具体操作方面，我们会进一步提高行业及个股的集中度；同时考虑部分周期性行业存在阶段性投资机会，可以更加积极的操作。主题投资层面，我们中长期看好国企改革、体制创新方面的投资机会。
华安基金投资总监 翁启森（图片来源：资料图）
华安基金投资总监 翁启森
看好受益于改革和新兴成长的行业和个股
从大背景上看，当前全球经济正处在深刻的再平衡调整期，国内经济进入传统产业继续下探、 新兴产业持续增长的结构转换阶段，但经济发展的趋势性力量还没出现。市场经过四季度的修复性反弹后，开始进入盘整阶段，由于流动性相对比较充沛，我们对2016年的市场不悲观，依然相对看好受益于改革和新兴成长的行业和个股，特别是积极转型和敢于拥抱新技术新经济的公司机会较多，因此在操作上，将依据市场阶段特征和主要矛盾，提高投资的灵活性。
未来一段时间内，我国经济整体依然处于新常态期，无风险收益率进入长期下行通道，随着改革不断释放活力、资本市场对外进一步开放和衍生工具不断丰富，市场整体可能会表现为宽幅震荡的上升，结构性机会依然是主要特征，因此在操作上，我们将依据市场阶段特征，提高投资的灵活性和针对性。
工银瑞信基金投资总监 江明波（图片来源：资料图）
工银瑞信基金投资总监 江明波
谨慎对待资产配置 等待市场调整后的机会
全球经济方面，我们认为在没有新的需求拉动全球经济局面下，全球经济在新的一年仍将维 持弱势。虽然美国经济复苏力度弱于往次加息周期，本次加息速率将慢于往次，联储全年加息次数将低于2次；但存在的风险是联储较市场行为更为鹰派，全球流动性将面临收紧风险。
中国经济方面，我们认为中期去产能，去库存，去杠杆的“三去”过程依旧延续，经济趋势向下。在地产去库存的大背景下，政策面会利好房地产销售，而地产投资将出现负增长。在经济 需求较差的背景下，通胀整体处于低位，后期担心的是工业品价格的下滑向消费领域(如粮食)等传导。
货币政策方面，我们认为整体的货币宽松大环境下并没有改变，但近期银行惜贷明显增强，对于人民币近期的贬值，我们认为人民币贬值是顺应市场的预期，从长期来看是释放风险，未来中国整体的经济系统性风险较小。
债券方面：展望2016年，基本面对债市支撑仍在，但短期对长债不宜追多。今年收益率下行空间有限，波动增加，超额收益来源于波段操作。
股票方面：我们认为2016年权益市场整体维持震荡市或小熊市的格局。盈利增长低迷，产能过剩待破，市场估值不便宜，杠杆市被推翻等不利因素影响市场情绪，投资者很难出现风险偏好大幅上升情景，市场上涨动力不足。
对于资产配置我们整体而言维持偏谨慎的观点，无论是股票市场还是债券市场都需要等待市场调整后的机会。
国联安基金投资总监 魏东（图片来源：资料图）
国联安基金投资总监 魏东
没有理由过度悲观
我们预计2016年在去产能的大背景下，经济将面临更严峻的考验，加之人民币开始进入贬值周期，因此市场仍将难以摆脱去年的震荡格局。所幸经过2016年年初的数次大幅调整，市场已经孕育较大的机会，一是估值水平明显下降，二是以收购兼并为业绩驱动的故事仍在持续。虽然中国经济面临考验，但环顾全球，显然我们还是处于相对有利位置，没有理由过度悲观。
国泰基金总经理助理兼投资事业部总经理 黄焱（图片来源：资料图）
国泰基金总经理助理兼投资事业部总经理 黄焱
看好低估值、高分红的蓝筹股
从宏观层面来看，2016年经济下行趋势不变，汇率继续承压，受制于汇率影响，利率下行空间不大，但存款准备金率仍有下调空间。以制造业为代表的实体经济投资收益率持续下滑，企业投资意愿不强，银行保险等金融机构在资产端收益率下行。政府提出供给侧改革的思路，加大煤炭钢铁等过剩产能出清力度，加快房地产库存消化。
2016年伊始市场再度下跌，一周之内就经历了两次熔断，下跌的主要诱因是人民币再次贬值，加大了市场的贬值预期。其本质是人民币贬值压力限制了货币进一步宽松空间。
我们认为2016年市场资金面基本平衡，仍然是存量博弈，由于2015年部分股票涨幅过大，2016年可能呈宽幅振荡的态势。供给侧改革短期无法完成产能出清，对于周期股可能带来仅仅是脉冲式行情；创业板等中小票在2016年是估值消化的一年，我们更看好低估值、高分红的蓝筹股，以及部分有隐蔽资产和具有兼并价值的个股。
